启明星辰(002439)：盈利能力提升显著 联手中移动迈入提质发展新阶段

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公司上半年涉云安全等新兴业务高增，Q2 扣非归母净利润转盈；与中移动进入战略融合新阶段，将继续提质发展，维持 “强烈推荐”投资评级。

事件：公司发布2023 年半年度报告，上半年公司实现营业收入15.22 亿元，YoY+25.33%；归母净利润1.85 亿元，同比亏转盈；扣非净利润-0.81 亿元，同比亏损缩窄；经营性净现金流-5.26 亿元，去年同期为-3.75 亿元。23Q2 单季度实现营业收入7.34 亿元，YoY +12.96%；归母净利润2.51 亿元，同比亏转盈；扣非净利润0.19 亿元，同比亏转盈。

新安全业务板块营收实现高增。23H1 公司新业务板块涉云网络安全实现收入YoY 100%+；工业互联网安全实现收入YoY 30%+；分产品看，云安全管理平台、统一身份认证系统、全流量分析取证、零信任 SDP、网络安全靶场等产品业务收入均实现100%+的增长，收入结构持续优化。

盈利能力提升显著。Q2 单季度公司毛利率环比提高19.03pct、同比提高4.16pct 至70.12%；归母净利润实现2.51 亿元，去年同期为-1.52 亿元，实现由亏转盈且盈利创历史新高，扣非净利润也实现转盈，主要系公司积极降本增效，费用精细化管理，23Q2 公司销售/管理/研发费用率分别为37.33%/6.76%/32.82%，较上年同期下降16.72/2.01/ 10.18pct。此外公司积极加强应收账款和回款管理，第二季度回款环比与同比均有所改善。

强强联手，与中移动进入战略融合新阶段。上半年公司累计12 款产品（17 款子产品）进入中移动核心能力及自主产品清单，覆盖云安全、数据安全、工业互联网安全、终端安全等领域；与中移集团下属子公司累计签署战略合作协议超过 30 家；与中移云共同打造移动云|星辰安全品牌，将公司完善的云安全能力融入移动云基础设施；利用中国移动超强算力资源进行安全垂直领域 AI 大模型训练，赋能双方 AI+安全业务的跃变提升；与中移互联网公司联合发布超级 SIM 安全网关，共同打造新型网络边界防护体系。公司重点布局涉云网络安全等新兴安全领域，叠加中国移动战略协同资源推动公司业务实现拓维和跃变，同时筑牢在经典网安板块的领先地位，在双业务引擎的驱动下，公司业务有望继续健康快速发展。

维持“强烈推荐”投资评级。公司与中移动合作持续深化，促高质量提速发展。预计23-25 年归母净利润为10.44/13.20/15.89 亿元，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期、政策不及预期。

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